投资要点：
    一季度业绩下滑幅度位于预期下限
    2012 年1-3 月，公司实现营业收入8.71 亿元，同比下降2.9%，营业利润1.22亿元，同比下降13.1%，归属于母公司所有者净利润0.82亿元，同比下降18.6%，每股收益0.27 元。
    空调行业增速下滑 二季度降幅将继续收窄
    受节能补贴、以旧换新政策退出以及房地产销售低迷的影响，一季度空调产销量分别为2605.2 万台、2815 万台，同比分别下降12.88%、5.13%，其中内销和出口量分别下降3.07%、6.79%。一方面由于2011 年二季度空调销量基数相对较低，另一方面3 月底格力、美的库存分别为242.34 万台、328.34，同比分别下降21.15%、10.86%，格力、美的去库存化基本告一阶段，二季度空调销量增速降幅环比将有所改善。一季度国内铜均价为58930 元/吨，和去年同比下降17.35%，从铜价和空调产量的变化来看，公司一季度阀门的销量增速变化应该好于收入增速，市场占有率或小幅上升。
    股权激励费用激增导致期间费用率上升
    一季度公司综合毛利率为22.9%，同比下降0.3 个百分点；销售费用率同比下降0.2 个百分点，由于计提股权激励费用675.96 万元以及工资、研究费用增加，导致管理费用率达到6.8%，同比增长2.7 个百分点，借款费用大幅增加，从而财务费用率提高0.8 个百分点。一季度期间费用率提高3.3 个百分点，从而导致利润下降速度较快。
    电子膨胀阀销量仍将快速增长 变频控制器业务将为公司增加亮点2011 年我国电子膨胀阀总销量达到1557.6 万支，同比增长69.38%，其中内销量为785.87 万支，出口133.7 万支，公司电子膨胀阀销量接近翻番，市场占有率接近40%。电子膨胀阀用于一二级变频空调中，变频空调节能补贴政策若出台，必将进一步促进高能效变频空调销量的提高，公司电子膨胀阀业务也将从中受益。公司近期增资芜湖自动控制元器件有限公司，加大对变频控制器业务的投入，公司将首先切入家用空调控制器行业，然后逐步进入商用空调市场，变频控制器业务将发展成为公司新亮点。
    盈利预测和估值
    我们预计公司2012 年、2013 年每股收益0.69 元、0.80 元，以4 月23 日的收盘价11.96 元计算，对应的动态市盈率分别为17 倍和15 倍，继续维持“买入”的投资评级。