投资要点：    隧道股份2011年实现营业收入142亿元，同比减少6.5%，归属于母公司股东的净利润5.2 亿元，同比减少6.5%，每股收益0.71 元，因2010 年转让隧道设计院获得投资收益的基数较大，扣除非经常性损益的净利润4.1 亿元，同比增长31%，综合毛利率13.1%，同比上升1.4 个百分点，净利率3.6%，四季度毛利率14.1%，环比上升2.3 个百分点，三项费用率8.1%， 同比上升1.31 个百分点，资产负债率78.4%，同比增加0.58 个百分点。 公司2011 年中标合同171.2 亿元，同增4.6％，其中地下工程116.1 亿元， 地上工程55.1 亿元；中标合同中市外工程（含海外）占比63.3%，市内工程占比36.72%。公司积极开拓外地市场，先后中标98 亿南京至高淳轨道机场线BT 项目和55 亿昆明南连线高速公路BOT 项目，合计金额超过150 亿元，南京BT 项目是公司首次尝试在轨道交通领域开展投资业务。 公司重大资产重组事项已获证监会批准，上海城建的资产注入即将完成， 目前处于资产交割阶段，预计2012 年内将完成，收购完成后公司2011、2012 年净利润约为10.2、11 亿元，对应2011、2012 年PE：10.5、9.8 倍。 2012 年GDP 增速目标仍需投资拉动，宏观微调持续进行，房地产政策不放松，预计经济增长仍需通过基建投资实现，随着基建项目开工复工增加， 轨道交通迎来建设高峰，看好二季度基建股的主题投资机会，预测公司12-13 年EPS 为0.78、0.84 元（不考虑资产注入），目标价10 元，增持。