2011年业绩略好于预期
    隧道股份公告2011 全年收入141.9 亿人民币，同比下降6.5%，归属母公司股东净利润5.17 亿人民币，同比下降6.5%，主要原因是上年处置子公司获得较高投资收益导致基数较大，扣除非经常损益后净利润实现同比增长31.0%。宏观调控下基建投资明显放缓，上海区域内市场压缩也较为严重，公司受此影响收入下降，但毛利率仍有稳步提升。公司向上海城建集团等发行股份购买资产的事项已获得证监会核准，预计年内能够进行交割。我们对公司2012-2014 年未考虑资产重组的每股盈利预测为0.760、0.867、1.030元，考虑到资产重组后2012 年的摊薄每股盈利预测为0.835 元，较未考虑资产注入前每股收益增厚10%，我们基于2012 年11 倍市盈率(考虑资产注入)将目标价下调至8.36 元，维持持有评级。