2012 年一季度业绩同比下滑29.2%，低于预期。12 年一季度公司实现营业收入3.37 亿元，同比、环比分别增长5.8%、减少5.2%；归属于母公司净利润902 万元，折合EPS 为0.08 元，同比、环比分别下滑29.2%、1.8%，低于我们之前的预期0.13 元。公司一季度扣除非经后净利润约为544 万元，折合EPS约为0.05 元。公司12 年一季度毛利率为24.3%，同比基本持平，环比下滑2.2%。
    玻璃需求不振，熔铸耐材业务下滑明显，政府补贴占净利近四成，预计一季度或为全年盈利低点。公司一季度业绩下滑近30%主要原因是高毛利品熔铸刚玉以及熔铸氧化铝分别受到下游浮法玻璃以及超白玻璃需求不振导致业绩下滑，两者11 年全年占公司收入毛利分别为49%和47%。其次，公司短期借款加大了公司一季度财务费用支出，一定程度上加重业绩压力。同时，公司一季度受到政府补贴共660 万元，扣除少数股东权益以及税费后为358 万元，占一季度净利的39.7%。随着下游浮法随着季节性回暖以及后续地产竣工对于玻璃需求的拉动，我们认为公司熔铸产品业务将有一定回升，一季度或将是公司全年盈利低点。
    收购湘宜耐火股权并设立华东瑞泰，进军钢铁耐材领域，进一步打开下游市场。公司公告以1.16 亿元收购湖南湘钢宜兴耐火材料有限公司(湘宜耐火)39.76%股权并增资1907 万元，最终瑞泰股权占比达到42.99%，为公司第一大股东。同时，公司也新设立华东瑞泰公司(瑞泰科技以出资形式占华东瑞泰股权61%，而瑞泰科技董事胡洁及其父亲以宜兴耐材股权出资形式获华东瑞泰股权31%)。我们认为，此次通过收购湘宜耐火以及设立华东瑞泰标志着公司进军钢铁耐材的决心，同时，公司将通过湘宜耐火以及宜兴耐材的原有钢铁耐材优势，短期内快速扩张生产规模，提升公司盈利能力。