事件  
    公司发布2012 年一季报，报告期内实现营业收入1.75 亿元，同比下降18%；营业利润6,313 万元，同比下降7%；归属于上市公司股东净利润6,000 万元，同比减少18%。  
    简评  
    收入和净利润同幅度下降  
    诺基亚是公司最大的收入来源，去年占比在43%左右。从去年2 季度开始，诺基亚智能机受iPhone 和安卓系列手机的影响而出现销量大幅下滑，从而也影响了公司地图产品对诺基亚的销售，以及公司在消费电子领域的整体业绩。今年上半年可能是公司对诺基亚业务最困难的时候。  
    公司的成本和各项费用等基本正常，净利润的下降主要是因为收入下降所致。  
    诺基亚业务尚待观察，汽车导航将有增长  
    诺基亚采用Windows Phone 操作系统的Lumia 系列手机去年11 月份开始在欧洲销售，到去年底估计销售了130 万台。今年Lumia 手机在美国上市，4 月份在中国上市。Lumia 系列能否帮助诺基亚应对智能手机市场的激烈竞争，尚需观察，特别是中国市场的销售情况，直接关系到四维图新的业绩。  我们认为公司在汽车导航领域的表现将好于去年，除了宝马的转投之外，日系车厂商今年已制定计划以提高前装导航渗透率，另外汽车厂商将会逐步加大中低价导航仪的推广力度，提高汽车导航渗透率。  
    公司的Telematics 和动态交通信息服务也处在快速发展轨道，是公司越来越重要的新的利润点。  
    小非减持较多，对股价形成一定压力  持无限售条件流通股最多的四个小非（上海明海、新疆赛众、广州新维和新疆商络）都在一季度有减持，分别减持了100 万股、691 万股、806 万股和987 万股，合计2,584 万股，占公司总股本的5.38%。它们还持有8,414 万股（转增前股数）的流通股，数量比较多，它们后续减持的可能性对股价形成一定的风险。  
    公司股票在4 月份期间有多次大宗交易，成交价格低于当日收盘价，共700 万股。  
    盈利预测与估值  我们预计公司今年收入增长18%左右，EPS 为0.61 元（按最新转增后摊薄）。虽然短期内因小非减持导致股价压力较大，但我们看好公司长期的发展，所以维持"买入"评级。