2011 年公司实现营收8.67 亿元，YOY+28.41%，净利润2.81 亿元，YOY+20.85%；其中4Q 营收增长14.63%，净利润衰退1.5%，业绩表现符合预期。2011 年分预案为10 转2 派1.7 元。展望2012 年，随着欧美车厂新产品的导入，以及日系车厂出货量及装载率的提升，车载导航产品有望实现较快增长；但受Nokia 手机市场份额快速下滑的负面影响，公司手机导航地图产品的收入可能出现较大幅度的衰退。总体而言，2012 年公司主要业务喜忧参半，面临较大的业绩压力。
    我们预计公司2012-2013 年实现净利润2.72 亿元和3.00 亿元，YOY-3.18%和YOY+10.13%。按最新股本计算，每股EPS 为0.57 元和0.63 元，P/E 为39倍和36 倍，估值不具优势，给予“持有”投资建议。
    NOKIA 表现不佳，2012 年手机导航地图收入下降：2011 年公司消费电子导航地图销售3.8 亿元，YOY+44.69%，收入主要来自于Nokia。受iPhone、Android 智能手机的冲击，2011 年Nokia 手机的市占率明显下滑，预计公司2012 年消费电子产品收入下降约30%。
    2012 车载导航地图产品有望增40%：受经济环境、补贴政策、以及日本地震的影响，2011 年国内乘用车销量同比增速仅为5.2%，加之公司客户以日系车厂为主，全年车载导航产品销售收入3.74 亿元，YOY+1.17%，但仍保持了50%以上的市场份额。展望2012 年，我们预计乘用车销量增速可回升至8.2%，日系车厂方面，受益于出货量的恢复和前装导航装载率的显著提升；欧美车厂方面，随着大众、宝马等新车型订单的上市，份额将有明显提升；同时中低端汽车也开始配置导航产品。综上，我们预计2012 年公司车载导航产品市占率有望回升，营收有望实现40%的较快增长。
    综合地理信息服务成为新的增长点：2011 年公司综合地理信息服务收入1.14 亿元,YOY+164%。公司动态交通信息服务业务处于市场领先，Telematics 产品已开始为国际大客户提供定制服务，加之公司新切入的GIS 与应用业务也有较大的发展空间，预计2012 年综合地理信息服务业务有望多点开花，继续实现快速增长。
    加大新业务投入，毛利率仍有下行压力：2011 年公司综合毛利率为84.92%，下降3.24 个百分点。费用率下降4.85 个百分点，主要得益于费用控制和存款利息收入增加。2012 年公司计划加大对新业务的投入，预计毛利率仍有下行压力。
     盈利预测：我们预计公司2012-2013 年实现净利润2.72 亿元和3.00 亿元，YOY-3.18%和YOY+10.13%。按最新股本计算，每股EPS 为0.57 元和0.63 元，P/E 为39 倍和36 倍，估值不具优势，给予“持有”投资建议。