事件  公司发布2011 年年报，全年实现营收9.90 亿元，同比增长14.68%，净利润1.87 亿元，同比下降25.36%，每股收益0.59 元。  另外公司公布2012 年Q1 财报，营收为2.52 亿元，同比增长6.97，净利润为172 万元，下降97.64%  简评  2011 年公司产品毛利率下降、库存及管理费用倍增导致业绩下降  华为是公司的主要客户，2011 年相关销售额占公司营收的53.32%。2011 年下半年受欧美债务危机影响，欧美运营商投资减少，华为对射频产品的去库存及调低产品价格，导致公司下半年营收同比下降，全年营收增长14.68%，远小于2011 年上半年的增长67.68%。同时，综合毛利率下降至35.43%，相比2011 年上半年的39.36%及2010 年的44.71%，分别下降3.39 及9.28 个百分点，下降明显。同时，公司存货增长163%至2.66 亿元。此外， 由于进行新产品研发及吸收高水平管理人员，公司管理费用增长127.48%。综合导致公司2011 年净利润下降25.36%。  2012 年一季度公司业绩继续下降  2012 年一季度由于运营商的大型集采尚未开始，市场延续2011 年下半年情况，加之公司加大新产品研发导致管理费用继续上升（增长171%），公司净利润大幅下降97.64%。  2012 年全球无线市场投资小幅增长，公司业绩将得到恢复  2012 年联通在无线业务的资本开支同比大幅增长33.90%， 移动及电信则小幅下降，总体三大运营商无线业务投资小幅增长3%-5%。国外运营商随LTE 建设在无线上的投资也有望小幅增长。公司市场环境略好于2011 年。公司新客户拓展良好，爱立信、阿朗的销售比重上升，将逐渐减少对华为的依赖。二季度开始运营商的采购逐渐展开，预计公司业绩将随之开始逐渐恢复。公司新产品尚不能提供明细收益，预计研发费用继续小幅增长， 管理人员队伍的逐渐稳定将使人力开支增长趋缓，公司管理费用率有望下降1-2 个百分点至17%左右。我们预计公司2012 年收入增长16.78%，毛利率小幅回升至35.43%，业绩有所恢复。