朗姿股份2012年4月17日发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业收入3.17亿元，同比增长36.31%；实现归属净利润7854.23万元，同比增长92.36%；全面摊薄EPS为0.39元；每股经营性现金流为0.21元。 公司同时预告2012年1-6月经营业绩。归属净利润同比增长20%~50%，对应于2011上半年9620万元归属净利润，2012年上半年的利润区间在11544万元至14429万元，对应EPS为0.58元至0.72元。 简评和投资建议。 （1）一季度收入增速回升，毛利率基本稳定。公司2012年一季度实现营业收入3.17亿元，在去年同期基数较高的基础同比增长36.31%，较四季度27.59%的增速回升了8.72个百分点，环比增速46.72%。一季度毛利率同比小幅提升，环比略微下降，总体而言，毛利率基本稳定，我们估计公司今年涨价可能性较小，收入增速提高主要得益于销量回升。 （2）营业利润同比增速达100%，主要为销售费用率下降和利息收入增加。2012年一季度销售费用率为20.13%，较2011年同期下降了7.69个百分点。此外，2012年一季度利息收入达1236万元，扣除财务费用影响后，公司一季度营业利润同比增速为76.72%。 我们维持对公司的看法。朗姿股份是中国领先的高档女装品牌公司。近三年来，公司"朗姿"品牌在国内高端女装的市占率均在前五名。公司竞争优势在于拥有多品牌运营经验以及在高档商场的全国性布局。渠道拓展方面，公司2011年明显加快开设自营门店，有利于强化渠道管控和提升盈利能力。我们认同公司"品牌+人脉"的经营理念，其已有品牌成功经验的可复制性很强，是纺织服装行业中能够维持较高增长的稀缺品种。 暂时维持盈利预测及目标价。预计2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元，分别同比增长56.4%、37.69%和24.04%，三年复合增速为38.75%。目前38.6元股价对应2012-2014年PE分别为23.68、17.16和13.84倍。公司为A股高端女装唯一上市公司，成长性明确，维持公司44.52元目标价（对应2012年约27倍PE），维持"买入"评级。 风险提示。产品区域性风险、新品牌运营风险、商业地产价格上升风险。