今日公司发布一季报：（1）公司一季度收入3.16亿，同比增36.33%；归属于上市公司股东净利润7845万，同比增92.36%；摊薄后每股收益0.39元；公司经营性现金流为4261万，同比增5.71%。（2）关于上半年业绩，公司预计增速在20%-50%之间，我们认为公司给出该增速主要基于直营偏多、尚余两个月多月销售期未确定；考虑到一季报奠定的高基数，按照该增速，2012Q2净利润只需达到3700-6585万即可实现2012上半年20%-50%的增速，考虑到去年二季度5541万净利润，该增速预期非常保守。
    利息收入及销售费用降低带来一季度利润增速原超收入增速：朗姿股份上年同期净利润为4078万，2012Q1较上年同期增加3767万，主要来自于以下几方面：（1）公司账上16亿的其他流动资产主要是各类理财产品，一季度带来利息收入1200万；（2）2011年一季度时装周支出800万左右，本年无该部分费用；（3）剔除以上两大因素影响，即使考虑一季度300万营业外支出、398万的减值损失，主业部分净利润增速约40%-50%，其中驱动主业净利润增50%的主要因素一是来自于收入增速36%；二是来自于毛利率水平提升，从60.1%提升至60.7%，提高0.6个百分点。
    经营性现金流低于净利润主要在于存货增加、预收款减少。根据公告，一季度存货2.868亿，比年初增加1800万，主要在于为2012年冬季货品备貂，以及公司为玛丽玛丽新品牌秋季多开店的备货，其中，年报中公司大概为40家玛丽玛丽店备货，而一季报约为80-100家新店备货，该部分直接带来存货增加1000万左右；除此以外，公司对代理商发货节奏差异也对存货有影响；与此同时，过季存货和年报持平，即大概5600万左右。除此以外，公司账上预收款8770万，比年初减少7627万。
    维持年初以来对公司“推荐”评级。预计2012、2013年公司收入规模分别为12.47、18.06亿（含新品牌），净利润规模分别为3.05、3.96亿，EPS分别为1.53、1.98元，当前股价对应PE分别为25.27、19.45倍。其中导致公司2013年利润增速低于收入增速的主要原因在于LIME所得税率自2012年起提升至25%、朗姿品牌所得税率自2013年起提高至25%。我们自年初以来一直将公司放在纺织服装板块首推的位置，继续维持周报中对公司“推荐”投资评级，我们认为朗姿股份兼具长短期投资价值。