投资要点:
    营收同比增32.28%，净利润同比增43.86%
    公司发布2011年报，2011公司全年实现营业收入2.36亿，同比2010年增长32.28%；净利润8771.4万，同比增长43.86%，基本每股收益0.97元，与我们此前预期相同。利润分配方面，与公司此前的预披露相同，拟每10股转增10股，派发6元。
    高压业务表现超出我们预计，未来能否保持增速仍存疑
    分项业务方面，低压检测收入下滑近20%，主要受到公司2011下半年牺牲对外产能提升检测能力的相关工作有关，由于公司成本组成无原材料，主要是折旧费用，因此毛利率同期下滑在情理之中。高压检测收入提升117.75%，毛利率同期上升，超出我们预计。2010年，公司35KV检测系统投入使用，开始了公司高压业务的高速增长；同年，220KV检测投入使用；2011年9月，公司550KV检测系统投入使用，检测能力的持续提升成就了2011年高压检测业务的继续爆发。
    对未来两项检测的发展，我们认为低压有望凭借上半年CB认证资格的获取，而取得超出近年水平的收入增速。而在高压方面，公司目前主要测试电压等级为35KV和220KV等级，公司未来的建设方向不断向超、特高压拓展，这部分市场客户集中，且电网层面对设备安全性要求更高，公司能否跨越壁垒在该市场中占据一席仍存疑问。我们与西高院比较，2009-2010年，根据中国西电披露，西高院净利润分别为9707万和8065万；按照公司2011年的高压收入和大约35%的净利率水平，公司高压业务2011年贡献净利润已近4400万，超过西高院的一半；若增速能维持2年，则可超越西高院。而事实上，我们不认为公司具备短期超越高压行业龙头西高院的实力，因此我们认为公司高压业务收入增长从2012年起或将面临降速。从西高院网站上我们看到，2012年2月西高院"特高压交直流输变电设备试验系统改造"项目通过验收，从而具备了具备了交流1100kV，直流±800kV产品试验能力；也是在2月，西高院获得CB认证实验室资质，两项工作都走在了公司的前面。