11 年公司对品牌建设、渠道拓展改建、供应链管理及营销等方面进行了大量的投入，特别是渠道建设的提速，推动全年收入增长快于往年，但短期内过快的规模扩张改建使费用控制承压，导致利润增长不及预期。而12 年一季度在受经济、春节提前及天气等因素的影响下，业绩增速明显放缓。经历了过往几年高速的发展后，一季度家纺行业面临一些阶段性压力，但全年看渠道推力可恢复行业的较快增长。而对于公司来说，若后续季度收入增长有所提速的基础上，投资进会还取决于费用控制力度。
    经营节奏加快，去年收入增长提速，但今年一季度受多方因素扰动，收入出现负增长。11 年公司实现营业收入12.52 亿元，同比增长46.40%，营业利润和净利润分别为1.33 和1.12 亿元，同比分别增长29.11%和21.89%，基本每股收益0.74 元，分配预案为每10 股派现2 元（含税）。然而12 年一季度受经济、春节提前及天气等问题影响，业绩增长放缓，收入和净利润分别增长-9.93%和17.69%。
    提价及精细化运营程度提升，促使毛利率稳步增加，但费用控制不力是制约利润增长的主因。11 年综合毛利率水平由40.63%增加至44.43%，同比增加3.80 个百分点，一季度毛利率水平延续了增长趋势，同比小幅增加0.62个百分点，达到43.08%的水平。而11 年由于品牌推广和渠道开拓加大力度，而公司在费用控制方面力度不够，销售费用率提升过快，增加了5.45 个百分点至28.51%。今年一季度由于公司并未进行门店的持续整改，费用率也相应得到了一定的控制，三项费用率同比减少0.22 个百分点。
    12 年展望：若费用控制得当全年可获较快增长。短期看，家纺行业面临阶段性发展低谷，而全年看家纺行业渠道推力仍足，预计后续公司的收入可恢复一定的增长。若今年门店整改不再大规模进行，终端建设费可有所节省，则给予了业绩一定的弹性。若后续季度收入增长有所提速的基础上，12 年的投资进会还取决于费用控制力度。
    盈利预测与投资建议：调整12-14 年的EPS 分别为0.98、1.32 和1.80 元/股，目前估值为12 年21 倍，短期看经营和费用都有些压力，但由于全年看费用控制可能给予业绩一些增长的弹性，维持“强烈推荐-A”的评级。
    风险提示：经济放缓制约消费需求；费用控制低于预期；规模扩张加大库存。