11年EPS 0.73元，同比下降13%
    11年公司收入26.5亿元，同比增长3%；净利润2.3亿元，同比下降13%，EPS0.73元。经营性现金流1.7亿元，财务状况总体良好。
    困难时期略长：成本压力初现松动
    11年成本压力持续的时间略超我们预期，11H2太子参价格从上半年260-300元/kg小幅下降到240-260/kg，由于江中存货周转等因素，11H2中药制剂毛利率仍有所下滑，为42.4%（上半年的43.5%）。但目前太子参价格已出现松动，降到230元/kg，我们预计年中产新后能降到200元以内。基于此我们估算12年中药制剂毛利率将提升到50%以上。
    不乏亮点：营销效率提升隐现，业绩空间可观
    11H2业绩也不乏亮点：中药制剂收入6亿元，已基本恢复往年正常水平，而营销投入的利用效率有所提升(见后表)。我们认为去年由于成本压力倒逼公司控制费用，可能是公司营销投入方式调整和效率提升的契机；公司营销投入大，在中药OTC企业中盈利能力偏低，这一转变将带来可观的改善空间。
    估值：下调目标价至31元，维持“买入”评级
    考虑到成本压力松动晚于我们预期，我们小幅下调12/13年预测EPS为1.00、1.18元（原为1.04、1.28元），引入14年预测EPS1.35元。根据瑞银VCAM模型得到目标价31元（原33.72元），WACC为8.0%（原8.3%），维持“买入”评级。