本报告导读： 
     荃银高科11年营业收入增55%，净利润降34%，主要源于玉米等低毛利新品种降低了综合毛利率。新两优6号逐渐饱和，新品种具备潜力。中性评级，目标价15元。
投资要点：
     净利润减少33.87%。荃银高科11年实现营业收入2.79亿，同比增长54.79%；净利润2153万，同比减少34.21%；摊薄EPS为0.2元。 
     新品种玉米、小麦贡献主要收入增量。11年新品种玉米和小麦对收入增长率的贡献为38.6%，公司计划今年在山东、河南等地购买新品种加速进入玉米重要种植区，2015年预计实现玉米小麦收入1亿元。  
     综合毛利率下降是利润减少主因。11年公司综合毛利率33.9%，比上年度降低6.6个百分点。水稻毛利率38.3%，小幅下降2.2个百分点，低毛利率新品种小麦、玉米的引入也是综合毛利率下降的主因。销售费用增长致三费率微升。
     新两优6号将进入推广饱和期，新品种具备潜力。新两优6号是公司主力品种，推广已5年，从推广面积来看可能会进入饱和期。公司新品种具备良好潜力：奥瑞金对两优6326的使用权将于12年到期，有望成为公司独家品种。 
     政策将长期利好种业。前期种业股估值较高且业绩不达预期导致回调较多，但国家长期整合种业的发展趋势将长期利好于种业，《全国现代农作物种业发展规划》可能于近期发布。 
     谨慎增持评级，目标价17元。预计12-14年EPS为0.28/0.33/0.4元。公司目前估值较高，维持中性评级，目标价15元。