投资要点：   提价后控量使11 年营收前高后低，但整体仍保持快速增长。11 年1 季度末青花提价20%，下半年为稳定价格控量使得营收前高后低，但全年仍维持了高增长，以青花为销售主力的省外市场营收增速达65%（省内为40%），省内外营收比例已达6： 4，预计青花系列贡献营收已达30%，今年已从主动控量调整为保持渠道饥渴状态的相对控量，目前终端调研发现其销售情况非常良好，一季度不少区域市场已完成全年计划量的40%。高预收帐款为今年业绩增长提供了保障。11 年末预收帐款达11.56 亿（三季度末为6.05 亿），预示12 年的业绩已留伏笔。配制酒成本增加仅是短期现象。配制酒毛利率从10 年的53%下降至11 年32%，使得整体毛利率下降近1%。我们认为原因是公司在11 年力推配制酒新产品，推出初期尚无规模经济效益所致，随着销量增长毛利率将逐步恢复。三项费用率略微下降提升净利率水平。