公司年报显示11年收入45亿元，净利润7.8亿元，同比增长49%、58%，EPS 1.80元略逊预期。公司产品结构和省内外收入比例持续优化，而拟增持销售公司股权比例将显著增厚上市公司业绩，属重磅利好！此外上市以来首次高送股也反映了公司做强业绩提振股价的决心，我们相信本届管理层推动变革的魄力将带领汾酒实现新的跨越，上调评级至“强烈推荐-A”，目标价86.7元。
    2011年业绩略低于预期，高送配为上市18年来首次。2011年公司实现主营收入44.9亿元，较上年增长49%；净利润为7.8亿元，同比增长58%；EPS 1.80元，略低于预期。年末预收款从8.03亿元大幅上升至11.56亿元。分配预案为每10 股送10 股、派5元（含税），为上市18年首次高比例送股，另一次仅有的送股是在1995年，且送股比例仅为10送1，此举从一个侧面反映了公司管理层做强业绩，提振股价的决心。
    产品结构和省内外收入比例持续优化。产品结构上，老白汾以上中高档酒占比已达70%以上。目前省内外收入6：4，山西省内在高基数上实现了30%的增长，省外亿元市场也由去年的3 个增长到7个，今年预计将超过10 个。以山西根据地、7 个环山西市场和5 个战略市场构成的三级市场体系初具雏形，三级市场合计收入占比达90%以上。
    拟大幅提升对销售公司的持股比例将显著增厚上市公司业绩，属于重磅利好！公司公告拟对销售公司增资，增资后持股比例由60%提升至90%，集团则由40%降至10%，此举将显著增厚股份公司业绩，极大提升对上市公司股东的回报，反映了集团对于做强做大股份公司的明确态度。
    上调投资评级至“强烈推荐-A”，目标价86.7元：2012年为公司重要的转型之年，也是集团收入突破100亿迈向200亿元的关键一步，尽管存在国企机制制约、内部管控尚待改善等诸多现实困难，但我们相信本届管理层有推动变革的魄力，在借助专业咨询公司等外脑的力量下，能带领企业实现新的跨越。随着市场管控逐步规范，内部管理效率稳步提升，我们预计今年能实现EPS 2.89元，给予30倍市盈率，目标价86.7元，同时上调投资评级至“强烈推荐-A”。风险因素：市场管控有待提升。