事件：公司公布2011 年年报，报告期实现销售收入4.82 亿元，同比增长40.55%；实现归属于上市公司股东净利润4221 万元，同比增长30.23%，合全面摊薄每股收益0.83 元。利润分配预案为每10 股派3 元含税，转增8 股。
    投资要点
    基层机构带动诊断服务快速增长。整体上看，公司的诊断服务和诊断试剂业务收入同时实现40%以上的较快增长。其中诊断服务业务的客户群仍有88%集中在二级及以下医院，是公司业务增长的主要来源；社区卫生服务机构收入占比15%，增速达80%，显示医改政策对公司拉动作用明显。
    主力区域增速稳定，上海北京大幅改善。公司诊断外包服务实现收入2.72亿元，同比增长40.3%。从业务的区域分布来看，杭州和南京迪安依然是公司最大的两个业务片区，两者分别实现26%和37%的稳定增长；上海和北京在业务拓展的带动下分别实现了59%和74%的高速增长，利润均超过200万元。预计未来公司新检验中心随着业务量的增长，盈利能力将进一步改善，而杭州和南京预计仍可保持较稳定的增速。
    集中采购业务拉动代理试剂销售。公司体外诊断产品2011 年实现收入2.10亿元，同比增长40.9%。主要是公司加大了“服务+产品”竞争策略在全国的推广力度，开拓了集中采购的业务，带动收入快速增长；但由于集中采购产品毛利率略低，因此产品业务综合毛利率同比下降1.55 个百分点。我们认为产品与服务相结合的特点是公司市场竞争特色之一，未来试剂产品销售的地位仍很重要，也是公司进一步拓展与外企进行微生物试剂合作的原因。
    政策向好，加速扩张。我们认为目前的良好政策环境在未来几年仍会持续，整个ICL 行业在过去的一年均取得了快速的增长，同时也在吸引更多的进入者。因此为了强化市场地位，我们认为现有的主要ICL 企业均将加快扩张速度；迪安在年报中亦披露将借助资本市场加快扩张进度。我们认为这虽然会在短期影响公司费用，但对于长远战略部署是必要的。
    财务与估值
    根据公司年报情况，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.08,1.42 和1.92 元（转增股本前），虽然公司估值水平相对较高，但考虑到第三方诊断市场的广阔空间和政策支持力度，我们维持公司增持的投资评级。
    风险因素：竞争加剧、市场开拓不利、人才瓶颈、政策风险、罗氏合作