张裕的葡萄基地涵盖了烟台、新疆、宁夏、陕西、辽宁和北京6 个产区，基本覆盖了全国主要酿酒葡萄优质产区。到2011 年年底， 张裕在全国已拥有30 万亩葡萄基地，大约占据我国酿酒葡萄种植总面积的四分之一。公司将继续扩充公司的酿酒葡萄基地面积，抢占葡萄酒产业的制高点。  目前，张裕已经形成了全球十大酒庄的布。为了进一步占领高端市场，张裕将继续推进酒庄酒战略，未来5 年张裕将在全球17 大葡萄产区布局20 家酒庄，从而达到30 座酒庄联盟。  除了将葡萄酒产品作为重点方向以外，白兰地产品也成为公司重点关注的方向，公司希望2012 年白兰地收入占比能达到10%以上。公司目前在低端白兰地产品中处于垄断地位，而国内高端白兰地酒主要为进口，公司拟对白兰地酒进行全面升级，抢占中档白兰地酒市场。  对于进口葡萄酒乱象的曝光和提高进口葡萄酒门槛，对于公司都将产生利好。  我们初步预测公司2011 年-2013 年每股收益为3.55 元/股、4.62 元/股和5.85 元/股，对应PE 分别为26.33、20.25 和16。目前，公司估值偏低，2012 年市盈率仅为约20 倍。公司为我国葡萄酒行业龙头， 葡萄酒行业仍是一个朝阳行业，我们维持公司推荐评级，目标价115 元/股。  风险提示：进口酒进一步抢占市场，导致公司收入增速低于预期； 经济增速放缓，导致行业需求增速下降