公司年报业绩符合预期 2011年公司实现营业收入24.4亿元，同比增长33%；实现利润总额2.8亿元;同比增长9.46%；实现归属母公司净利润2.73亿元，同比增长10.2%，每股收益为0.54元，基本符合我们的预期；同时，公司分红方案为向全体股东每 10 股派发现金股利1.4 元（含税）； 
    教材教辅销售稳中有升 2011年公司教材教辅业务收入8.19亿元，较2010年同比增长1.67%，业务毛利率36.8%，基本保持平稳；鉴于安徽省中小学学生人数难有大的增长，我们预计该项业务增速将继续保持稳中有增的态势；
    公司重点畅销书亮点不断 公司一般图书全年出书9639 种，其中新书3525 种，同比分别增长15%和26%，重印率约60%，重印书成为重要的利润增长来源；2011 年，公司一般图书收入增长13.1%到3.36 亿元，毛利为32.2%，稳中有升；2011年，公司有129 种图书366 次登上各类排行榜，《淘气包马小跳(漫画版)》、《动画中国》、《中国红》、《经典天天读》等一批畅销书脱颖而出； 数字出版进展顺利 公司进一步加大数字出版投入，重点打造全媒体数字运营平台及商业模式，"时代e 博"已将5000 余种图书资源数字化，2011年上线半年即收回成本；少儿3G 互动阅读平台目前处于项目验收阶段，即将上线；"时代微视"、音乐彩铃、校讯通、多媒体学习机等数字化产品目前已实现200 多万元年收益，名师讲堂、IPTV 网络电视等项目也在积极探索中； 
    所业务布局，推动互动运营 公司以影视业务为基点，以内容创新为主线，重点推动图书出版与影视互动运营，重点挖掘、策划、开发影视版权资源，并已与几家影视公司达成合作，由公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品、著名导演冯小宁执导的电影《一八九四甲午大海战》已完成后期制作，将于暑期档正式公映；参与投资的电视剧《老爸驾到》将于4 月12 日在4 家卫视同时播出；我们预计公司影视业务将逐步贡献利润； 
    投资建议 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.59元和0.64元，对应PE为19.3倍和17.8倍，可比上市公司12年平均估值为23倍左右，现阶段公司估值有一定优势，我们给与公司"推荐"评级； 
    风险提示 （1）新媒体的冲击；（2）数字出版和影视业务利润贡献低于预期；（3）传统出版业务出现下滑。