2011年业绩增速放缓
    2011 年公司实现营业收入55,701.35 万元，同比增长27.74%；销售费用8,543.50 万元，同比增长38.35%；管理费用11,697.84 万元，同比减少24.80%；归属于上市公司股东的净利润13,262.89 万元，同比增长31.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,407.93 万元，同比增长20.93%，低于我们的预期。
    语音支撑软件稳定增长，移动互联网业务取得重大突破
    2011年公司语音支撑软件实现收入9,170.03万元，同比增长43.28%，企业级语音方案工商银行、中信银行、招商银行等项目相继落实；移动互联网业务取得重大突破，截至3月22日，公司“讯飞语音云”用户数达到3300万，合作开发伙伴达到3100家，与互联网、手机、家电、车载等诸多领域建立合作关系。公司行业应用产品/系统实现收入24,209.80万元，同比增长11.84%，其中，电信语音增值产品实现收入10,190.00万元，同比增长34.76%，语音搜索声动炫铃、声动彩铃等业务稳定发展，基于语音识别和评测技术开发的“音乐我最牛”等趣味互动类音乐业务快速增长，同时与联通达成战略合作，与移动、电信合作不断深入；语音数码产品实现收入7,301.11万元，同比减少17.56%，大幅低于市场预期，其中普通话评测已在27个省份应用，测试人数240万人，同比增长40%，为国家语委2012全面实施普通话机测做准备，英语口语测试业务也取得了重大突破，而讯飞智能语音玩具解决方案销售数量突破100万套。此外，公司信息工程与运维服务保持平稳增长，实现收入22,125.04万元，同比增长42.21%。
    盈利预测与估值
    尽管2011 年公司业绩低于之前预期，但考虑到语音技术作为新兴应用在演进过程中随时可能出现新的应用领域和市场，我们认为公司具备长期战略投资价值，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.87 元、1.31 元、1.90 元，6 个月目标价43.5 元。
    风险提示
    新兴市场风险；人力资源风险；公司规模快速扩张带来的管理风险。