◆事件：公司发布2011 年年报和2012 年一季度业绩预测
    ◆2011 行业遭遇寒冬，一季度仍是底部
    2011 年公司实现营收16.2 亿元，同比下滑6.1%，净利润0.49 亿元，同比下滑65%；其中四季度营收3.7 亿元，同比降10.3%，净利润-0.1 亿元；全年EPS 0.08 元。2012 年一季度净利润减60-90%。
    2011 年公司业绩出现下滑主要是因为全球半导体行业遭遇寒冬，受欧美需求不振、日本地震等影响，公司占比60%以上的出口业务下滑17.5%。
    今年以来尽管3 月订单有所回暖，但整体仍在底部，而且前两个月受春节假期影响较大。
    ◆开工率不足导致毛利率下滑明显
    2011 年公司毛利率13.9%，较2010 年下滑3.2 个百分点，其中Q4 毛利率仅为9.0%，主要是因为金价上涨以及下半年以来开工率不足，11、12月开工率仅在7 成左右，而封测业设备折旧占比高，导致毛利率下滑明显。
    2011 年公司三项费用率13.1%，较2010 年增2.1 个百分点，其中管理费用率11.1%，提升3 个百分点，主要是因为研发投入增加和人员工资上涨。
    ◆海外封测业订单恢复，国内也将有明显起色
    在 Nvidia、AMD、高通、博通等客户的大单影响下，台湾封测业近期订单迅速恢复，日月光、矽品均透露3 月营收明显回温，而二季度订单能见度比3 月初预估的更明朗，矽品订单甚至能看见Q3 下旬。
    制造环节的旺盛为封测业后续前景提供保障：台积电、联电的订单情况也好于1 月初的时候，台积电3 月整体产能利用率95%，传统产能也接近满载，联电4、5 月产能利用率也将达90%。
    终端需求方面，一季度下游需求尚未有明显的起色，德仪、Cypress、Altera 也下调一季度业绩预期，但二季度下半开始景气有望全面转暖：英特尔发布Ivy Bridge 处理器将触发PC 换机需求和Ultrabook 热潮，三星和苹果新款手机也将在二季度发布，激发消费者热情。
    国内封测业二月开始订单有所回温，但力度不如台湾封测龙头那么大，我们认为，在日月光、矽品订单出现排队、终端需求有望较传统旺季提前到来的情况下，国内封测业订单很快也将有明显起色。2 月底以来金价的大幅下跌也能部分缓解成本压力。