2011年业绩符 合预期  2011年公司实现营业总收入2228.6亿元，同比增长10.1%；利润总额92.6亿元，同比减少45.71%；实现归属于上市公司股东的净利润73.62亿元，同比减少42.79%。每股收益0.42元，符合市场预期。（1）受行业景气下行影响， 钢铁产品毛利率降至7.33%，同比降低6.67个百分点，冷轧板毛利率同比降低11.02个百分点。（2）宽厚板、特钢产品继续亏损拖累业绩，其中宽厚板毛利率-8.86%，特钢毛利率-0.91%。（3）2011年期间费用率为4.77%，同比上升0.86个百分点；销售费用同比增加9%；科研费用增加导致管理费用增加11%。（4）公司拟每10股派2元，对应税后股息率3.35%，无送配计划。  不锈钢、特钢资产即将剥离  2012年3月15日，股东大会表决通过资产剥离方案，资产交割日为2012年4 月1日，因交易账面资产增值，2012年营业外收入将增加95.8亿元，2012年EPS可增厚0.41元，一次性收益相当可观。本次交易完成后，公司的长期盈利能力也将得到显著提高，相当于较2011年EPS可长期增厚约0.14元。  公司将专注碳钢业务  公司碳钢业务国内遥遥领先，公司同类产品较武钢、鞍钢等有500-700元/吨的溢价，产品毛利率也高出6-10个百分点。公司将并不擅长的不锈钢、特钢业务剥离，专注发展碳钢业务，盈利能力和综合竞争力都必将进一步提升。  投资建议  我们预计2012~2014年EPS分别为：0.88元、0.60元、0.71元，目前股价4.77 元，对应2012年PE5.5X，2013年PE7.7X，价值明显低估，我们认为公司的合理价值6.0元，维持"买入"评级。  风险提示：汽车、家电、机械等行业需求低迷；中厚板仍有亏损的风险。