点评：
     近期钢材市场总体呈现弱平衡格局，在需求环比改善的带动下各品种价格出现小幅上涨，社会库存也开始缓慢回落。2 月份统计局粗钢日均产量193 万吨，考虑到11 年产能的明显增加，193 万吨对应的产能利用率并不高。从我们对34 家钢厂调查来看，3 月份主要热轧板卷厂商的订单由2 份的804 万吨增加到871 万吨，出口订单环比改善明显，由2 月份的19.5 万吨增加到42 万吨；国内中厚板订单由382 万吨增到437 万吨，中厚板出口订单由26.7 万吨增加到37.1 万吨。我们对部分钢厂的实地调研也了解3 月份订单环比改善明显。综合来看，钢材需求环比改善的力度还不足以改变参与者对总体供需格局的谨慎。
     宝钢定价通常可以起到市场风向标的作用，主要品种出厂价格均保持不变，反映宝钢对市场态度仍然较为谨慎。同时由于宝钢产品主要以直销为主，其定价也可以理解为与下游客户沟通和博弈的结果，价格平盘侧面反映出汽车、机械和家电等主要下游的生产情况并不理想。
     宝钢近期公布了不锈钢和特钢资产剥离方案，公司获得较大一次性收入的同时，亏损资产剥离后也对公司未来业绩带来持续贡献，我们认为此次剥离方案对公司较为正面，增强了其投资价值。但二级市场对此反映平淡，市场主要对剥离方案在集团间利益分配上未求得共识。
     据了解力拓与公司协议矿 FOB 价格为131.5 美元/吨，根据钢厂目前原材料库存通常保持在1 个半月到2个月的平均水平来看，我们判断4 季度遗留下来的高价矿基本消耗完毕。4 月份虽然价格保持不变，但成本端的改善仍能使公司盈利有所改善。公司目前估值较低，具备较强安全边际，亏损资产剥离也带来了业绩持续改善，考虑资产剥离收益后预计12 年EPS0.94 元，维持“推荐”评级。
     风险提示：汽车产量增速继续下降，铁矿石价格大幅上涨。