事件：公司公布2011 年业绩，实现收入23.82 亿元，同比增长30.99%， 归属于上市公司股东净利润3.74 亿元，同比增长55.27%，基本每股收益2.66 元。每10 股派现金红利10 元。由于受暖冬和产品提价影响，去年第四季度收入增速低于往年，全年业绩基本符合预期。  毛利率提升是净利润增长主因 公司2011 年净利润增速高出收入增速24.28%，主要是由于产品毛利率提高。公司综合毛利率较2010 年增加4.38 个百分点，为42.18%。主营业务毛利率为42.78%，较去年增加3.44%，其中，"罗莱"品牌毛利率提升3.82%，其他品牌毛利率提升3.63%。这主要是由于去年产品提价幅度较大，其中枕芯、被芯和夏令产品提价幅度均超过25%以上。去年销售费用率有所下降，而由于人才储备增加，管理费用增长90.34%，期间费用率增加1.6%。  主品牌继续保持行业领先，其他品牌收入协同发展 公司多品牌格局逐渐完善，品牌间协同效应不断显现。主品牌"罗莱"保持多年行业领先地位，2011 年收入约18 亿元，同比增长26.3%。 其他品牌：雪瑞丹、尚玛可、Lovo 等品牌收入为5.48 亿元，同比增长69.33%，大大高于综合收入增速。2011 年底，各品牌门店总数为2371 家, 净增加286 家，公司注重开店的质量和布局，通过区域市场网点结构升级来提升渠道建设的效能，去年西南、华南、西北地区收入增速较快， 分别增长42.98%、45.44%和54.04%。  维持"增持"评级 公司作为上市三家家纺品牌中销售规模最大的企业，门店总数和销售规模基数较高，在当前宏观经济预期放缓时，公司主动选择降低渠道商压力，收入增速放缓可预期。但由于公司募投项目的继续推进，公司终端管理和多品牌运营能力较强，未来业绩有望继续保持较快增长。公司今年调整订货制，春夏季订货额同增不足10%，预计秋冬订货增长也将低于去年。预计12-14 年EPS 分别为3.31 元、4.12 元和5.07 元，未来6 个月目标价为82.75 元，维持"推荐" 评级。