1．事件 
    公司发布2011 年年报，2011 年实现营收20038.43 亿元，同比增长36.7%；实现归属于母公司股东的净利润为1329.84 亿元，对应全面摊薄EPS 为0.73 元，同比下滑4.9%，其中四季度单季度业绩0.17 元，环比有所下滑，基本符合我们预期。分配方案是拟每股派发人民币0.32691 元，其中中期股息是0.16229 元。 2．我们的分析与判断 
    （一）、炼油亏损逐季扩大、化工和天然气业绩下滑，拖累全年业绩 
    2011 年受利比亚局势、美元贬值、金融因素等影响，原油价格特别是布伦特油价从2 月份开始快速上涨至5 月份最高的126 美元/桶，之后一直徘徊在120 美元/桶上下；公司炼油业务亏损逐季扩大，亏损幅度从一季度的3.7 美元/ 桶到二、三季度的10 美元/桶左右，四季度更进一步扩大至13 美元/桶左右；中石油全年炼油亏损超过618 亿，是拖累业绩的最大因素。 化工板块盈利状况应该说是近5 年最好的一年，特别是前三季度，受下游终端需求疲软的传导，公司处于相对偏中上游的化工原料在四季度几乎都大跌，四季度盈利状况大幅下滑。 另外一块拖累业绩的是进口天然气。2011 年中石油从中亚进口天然气和LNG 超过170 亿方，约为2010 年的3 倍， 这一部分气亏损约为1 元/方，比去年多亏损超过100 亿元；国产气盈利的增加抵不过进口气亏损幅度的加大，致使2011 年中石油天然气业务盈利下滑约50 亿元。 （二）、上游勘探受益原油价格高企、销售板块盈利稳中有升 
    2011 年国际原油价格高位运行，Brent 原油均价达到111 美元/桶，同比上涨达40%；公司盈利占绝对优势的上游勘探板块营业利润达到2195 亿元，同比增加658 亿元，增幅略超炼油亏损。销售板块业绩稳中有升，成品油销售量增长20%，吨油盈利增长约9%，成品油市场占有率也略有提升至39%，板块业绩增长约29%。 （三）、炼油和天然气未来将好转，中石油业绩迎拐点 
    今年3 月20 日，发改委上调成品油价格600 元/吨，幅度之大为2009 年现行成品油定价实行以来所罕见；调价之后，我们测算国内炼油盈亏平衡点将在brent120 美元/桶左右，尽管一季度炼油亏损估计不会比去年下半年好，预计公司4 月份炼油大幅减亏。 此次调价后国内汽柴油创历史新高，因此我们认为此次调价更为重要的是，进一步坚定了成品油定价新机制推出的信心。我们认为只要伊朗局势稳定下来，今年成品油定价新机制推出的可能性还是很大的。