公司业绩低于 市场预期：公司11 年收入、净利润和归属上市公司股东的净利润分别为17.75 亿、4.34 亿和4.53 亿元，同比分别增长56%、 24%和34%。EPS1.06 元，公司拟每10 股派发现金3 元，转增10 股。公司四季度营业收入和净利润分别为2.44 亿元和882 万元，同比分别下降45.56%和93.66%，导致公司全年业绩低于市场预期。  收入增长主要来自光伏设备业务：光伏设备业务（单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉）收入12.82 亿元，同比增长70.59%，占总体收入72.21%，硅片业务收入2.97 亿元，同比增长15.92%。由于下游多晶硅铸锭厂产能过剩，新增设备需求不大，预计公司今年光伏设备业务收入将有所下滑。  四季度毛利率大幅下降：四季度毛利率为21.31%，与前三季度相比下降23.04%。下降的原因主要是销售价格下降和产能利用率不足。目前市场尚无改善迹象，公司毛利率水平继续下滑的风险较大。  现金流情况恶化：公司全年经营活动净现金流为-1.03 亿元，其中四季度为-4240 万元。其主要原因是光伏行业整体趋冷，公司放宽了信用政策，造成应收票据和应收账款在年底分别达到1.01 亿和6.78 亿元，同比分别上升1277%和124%。  进军电站开发：鉴于国内光伏市场迅速增长，11 年达2.7GW，同比增长202%，公司与海润光伏成立合资公司，从事太阳能电站项目开发等业务。预计12 年电站业务将对公司业绩带来有力推动。  盈利预测：预计公司12-14 年销售收入分别为10.1、16.1 和22.9 亿元；净利润分别为2.0、4.6 和5.9 亿元； EPS 0.47、1.08 和1.38 元。   风险提示：设备订单减少带来营收和毛利率大幅度下滑风险。