◎事项：  公司2012年3月27日公布2011年年报显示：公司2011年实现的营业收入为17.75亿元，比2010年增长55.91%；归属于上市公司股东的净利润为4.54亿元，同比2010年增长34.49%。  ◎主要观点：  ?受行业不景气影响，公司业绩低于市场普遍预期。由于2011年下半年光伏市场受欧债危机及全球经济不景气影响，低迷情绪加剧。公司下半年增长放缓，在手订单出现部分延迟出货，且新增订单速度放缓。因此，公司资产减值损失大幅增加，主要系应收账款及存货减值计提。  ?光伏设备业务稳步推进，贡献主要业绩。公司2011年单晶生长炉、多晶铸锭炉实现销售收入共12.82亿元，比2010年增长70.59%。受益公司热场等关键部件自制，公司光伏设备毛利率比2010年增长3.29个百分点，高达53.98%，远高于精功科技、天龙光电等同行业公司。由于下游需求疲软，公司光伏设备订单出现部分延迟发货的现象。  ?硅片业务毛利下滑严重，拖累公司业绩增长。2011年光伏产业链产品全年一路下滑，其中硅片价格下跌最为严重，平均跌幅高达50-60%。受此影响，公司硅片业务毛利率仅2.62%。公司经营硅片业务的子公司，业绩均有不同程度的下滑。  ?加大8-12英寸单晶生长炉和4-8英寸区熔单晶炉研发力度，寻求新的利润增长点。区熔炉和大尺寸单晶炉分别用于集成电路和半导体行业，区熔法生长的单晶硅转换效率可以达到23%以上，大大高于现在市场上主流硅片的转换效率。公司目前尝试拉制4寸的区熔单晶硅棒，该项目将于2012年底前完成。  ?盈利预测与估值。我们预测2011-2013年EPS分别为1.30元、1.58元和1.90元（最新股本摊薄），对应市盈率19倍、16倍和13倍，暂"未评级"，将持续关注。我们对公司光伏设备业务积极看好。