事件：
    立讯精密（002475）发布了 2011 年年报，全年实现营业收入25.56亿元，同比增长152.9%；实现归属于上市公司股东的净利润2.57 亿元，同比增长122.1%；基本EPS 为0.99 元。其中4 季度实现营业收入7.5 亿元，同比增长94.4%，环比下滑8.6%。2011 年利润分配预案：每10 股派息2 元（含税），以资本公积金每10 股转增4 股。
    点评：
     业绩大幅增长，毛利率稳步上升
    2011 年，公司受益于并购策略的成功实施，优化了客户和产品结构，笔记本电脑和平板电脑连接组件业务快速增长，同时公司不断提升自身管理水平，成本控制得力，虽然公司会计调整冲销部分利润，但业绩和盈利水平依然得到大幅提升。公司2012 年销售收入、利润总额同比增长30%的经营目标并不代表盈利预测。同时，源于公司会计2011 年公司销售毛利率同比提升3.44 个百分点至22.11%，主要原因是公司大规模引入超细线精密加工自动化和半自动化进程，生产效率提高，品质稳定，因而获多个大客户订单，提升了销售毛利率。
     外延式扩张，奠定成长基础
    2010 年下半年，公司通过A 股公开发行募资12 亿元。为抓住行业快速发展的良好机遇，公司采取收购和新设立的方式，在华东和海外大举扩张，一年多的时间子公司数量由2 家激增至10 家，并在东莞和昆山购买大量土地和厂房，满足日益增长的产能需求。至此，公司已初步完成在华东和海外的布局，优化了客户结构和产品结构，为进一步成长奠定了基础。
     内生式增长是未来看点
    上市以来，公司先后并购多家企业，并在海外设立分支机构，外延式扩张已基本完成。接下来，公司面临融合不同地域和不同文化企业的挑战，如何提升经营管理水平，发挥扩张后的规模效应与协同效应。我们认为，公司凭借高管团队来自富士康、Tyco 等国际知名企业，完全有能力做到这一点。公司2011 年加大研发费用投入，同比增长286%，占11 年营收2.4%，并在多地设立技术研发中心。公司毛利率水平在A 股连接器厂商中较低，随着公司自动化水平的提高，新产品开发进程加快，预计公司毛利率水平将进一步提升。