事件:
    3月28日，公司发布年报，实现营业收入54.85亿元，同比增长30.89%,归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降36.98%；基本每股收益为0.19元，同比下降36.67%，低于我们的预期。
    点评：
    ※锻铸营收同比增幅40.88%，但利润总额微降0.14%
    报告期内，锻铸业务实现营业收入3.85亿，同比增加40.88%，占公司的总营业收入占比为70%。收入增长的主要原因在中航特材工业公司加入了合并范围，报告期内，中航特材实现营业收入8.07亿。锻铸业务毛利下滑严重，下滑4.11个百分点至20.49%，其主要原因是原材料，能源价格的大幅上涨推动了成本的上涨。毛利率下降，银行贷款利率所导致财务费用的上升两方面原因使得公司锻铸业务的在营业收入大幅增加的情况下，利润总额同比下降0.14%。
    ※液压业务增长稳定，营收同比增加21.32%，利润总额同比增加13.68%
    公司液压业务全年实现营业收入11.31亿，同比增长21.32%，实现利润总额8712万元，同比增长13.68%。公司液压主要由中航力源和中航永红来运营，而中航永红的爆发性增长是液压业务稳定增长的原因。以工程机械散热器为主业的中航永红全年实现营业收入4.7亿元，同比增长34.70%，实现利润总额3030万元，同比增长85.32%，子公司对外努力开拓军品和民品市场，对内合理控制费用，使得净利润增速超过收入增速。
    ※燃机市场萎缩和投资损失双重原因导致新能源业务亏损严重
    新能源业务实现营业收入4.95亿元，同比下降4.62%，实现利润总额-1.26亿元，同比增亏9659万元。究其亏损的主要原因有两方面，一方面，2011年全年风电行业不景气，子公司中航新能源参股的中航惠腾在报告期亏损较大；另一方面，燃机市场萎缩严重，子公司中航世新全年实现营业收入5.13亿同比下降20.43%实现净利润-4,496万元，同比增亏38.21%。
    ※盈利预测及评级：公司2012年的经营目标为收入增长15%，利润总额上升19%，我们认为公司作为中航工业旗下的锻铸液压业务平台，传统主营锻铸，液压将维持稳步增长，而激光成型，高端金属再生等新业务也有广阔的前景，完成全年任务是大概率事件。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.28元和0.35元，对应的PE为46倍，38倍和30倍，我们对公司维持“买入”的投资评级。
    ※风险提示：风电业务持续低迷；液压市场开拓速度不达预期