11 年实现收入54.85 亿元，同比增长30.89%；归属于母公司股东的净利润1.46 亿元，同比下降36.98%；11 年EPS0.19 元/股，较上年下降36.67%。11 年业绩低于年初目标，也低于我们之前的预期，主要是锻铸业务盈利能力下滑超预期。
    公司11 年收入增长30.89%主要还是特材公司和上大再生资料公司销售材料大幅增长带来。具体说来，特材业务增长超过100%；锻件增7.27%，安大公司增速下滑拖了后腿；液压件增12.69%，散热器增28.61%，新能源业务增22.36%，燃机业务下滑达8.10%。收入结构中占比最大的依然是锻件业务，约占65%；液压业务约占14%；散热器约占8%；燃机业务约占11%；新能源投资业务约占2%。
    公司综合毛利率为20.24%，较上年同期下降3.92 个百分点，是影响业绩的重要原因。我们认为综合毛利率的下降一方面是由于低毛利率水平的材料销售增幅较大，另一方面锻件、液压等业务的毛利率下滑。具体来说，新能源业务毛利率22.36%，下滑6.36 个百分点；其次是液压业务，毛利率为22%，下滑约5.78 个百分点；锻件业务毛利率为25.43%，较上年同期下降约0.49 个百分点。
    对公司业绩增速具有负面影响的另一个主要因素是投资收益大幅下降。中航惠腾风电公司11 年全年大幅亏损是投资收益大幅下降的最主要原因，再加上几个燃机电厂由于成本上涨也报亏，最终导致投资收益为-5887 万。
    12 年公司经营目标是收入63 亿，约增长15%；利润总额2.4 亿元，约增19%。
    我们判断公司11 年业绩处于谷底，锻铸业务、惠腾风电、燃机等多方面业务可能在12 年有所恢复或不利因素有所减弱，对于业绩改善情况我们将持续跟踪。
    盈利预测和投资建议：我们调低了公司的盈利预测，预计12-14 年EPS 为0.25、0.29、0.37 元，EPS 复合增长率约为20%。公司锻铸、液压、激光成型等业务具有较好的发展前景，我们将持续跟踪12 年业绩改善情况，暂给予“持有”评级。