投资要点
    中航重机年报信息：
    公司2011 年收入54.9 亿，同比增长30.9%；净利润1.46 亿，同比下降37%；每股收益0.19 元。
    分配：10 股派发现金红利0.2 元（含税）
    2011 年业绩低于预期，最大影响因素为新能源业务大幅亏损。
    中航重机三大业务板块—铸锻、液压和新能源，其中铸锻收入增长32.1%，利润小幅下滑0.7%；液压收入增长21.3%，利润同比增长12.8%；新能源业务收入同比下降15.8%，亏损扩大约9000 万，占2010 年净利润的39%，是利润下降主要原因。
    传统航空铸锻业务及液压业务增长无忧，整合效率亟待提升
    公司持续资产注入和收购形成军民用铸锻件、散热器和新能源业务板块，还有大量铸锻产能建设项目，2011 年综合净利率2.6%，随着业务架构整合完成，如何提升整体效率并发挥新建产能的效用是公司近两年亟需解决的主要问题，以将净利率提升至8%左右正常水平。
    市场看好的中航上大和中航激光低于预期，不确定性增大；新能源业务持续亏损，需要调整思路
    2011 年中航上大收入3.3 亿，净利润630 万，均大幅低于预期；利润表现不佳主要是中航上大目前主要镍基合金回收再制造业务，2011 年下半年以来镍价持续下滑造成业务亏损，并影响收入增速；中航激光2011 年未见收入。
    新能源业务2011 年亏损1.2 亿，其中燃气轮机业务持续亏损；另惠腾风电投资损失约8000 万，公司新能源业务发展需要调整思路，如剥离燃气轮机业务，缩减惠腾风电叶片产能规模。
    预计2012-2014 年每股收益分别为0.27、0.33、0.44 元，维持“推荐”评级。
    我们认为公司掌握的资源具有独特优势，在经济转型过程中具有良好市场前景，短期处于快速扩张后需要提升整合效率的阵痛期，看好公司业绩持续快速好转。
    风险提示：
    镍价低迷可能造成中航上大亏损；中航激光量产存不确定性；燃气轮机和风电叶片有持续大幅亏损可能。