业绩简评
    公司 11 年实现营业收入686 百万元，同比增长14.30%；归属母公司股东的净利润213 百万元，同比增加13.17%，EPS 为1.064 元，业绩稍低于我们预期（原预测收入为712 百万元，EPS 为1.112 元）。公司的利润分配预案为每10 股派发现金红利6 元。
    经营分析
    国内轮胎市场增长缓慢，下游行业销售增速止跌企稳：受汽车、工程机械等下游行业景气度下降影响，11 年度国内轮胎市场增长缓慢，全国橡胶轮胎外胎产量为83,209 万条，同比增长7.18%，增速比10 年下滑11.41 个百分点。经历了行业需求的大幅回落，从12 年1~2 月的汽车产量情况来看，行业增速有止跌企稳的迹象，预计12 年的需求形势好于11 年。
    海外市场开拓顺利：与内销7.62%增速相对应的是，公司11 年外销收入同比增加35.93%，达到219 百万元，外销比重从10 年的26.90%提高到31.99%。公司已经成功进入固特异、普利司通、米其林、德国大陆、美国固铂、倍耐力等国际轮胎巨头的采购体系，随着公司继续加强在北美、欧洲、日本、印度等地区的营销力度和售后服务体系建设，海外市场仍将成为收入的主要增长来源。
    维持稳定的高毛利率：2011 年度公司综合毛利率为47.5%，较10 年的48.3%略有下降；其中模具的毛利率为47.84%，与10 年基本一致。从公司经营历史看，毛利率一直稳定维持在较高水平，主要受益于公司定位于中高端轮胎模具业务和核心技术优势带来的成本优势，以及公司行业地位带来的较强议价能力，我们认为未来模具业务仍会保持稳定的高毛利率。
    期间费用率有所下降：由于公司加大研发投入以及上市费用（6 百万元）的增加，11 年管理费用为53 百万元，同比增长31.53%；而财务费用则因上市融资后归还银行贷款和存款利息增加而大幅下降，仅为-6 百万元，同比减少15 百万元，期间费用率从10 年同期的10.66%下降为9.20%。
    预付款项与存货增加较快致经营性现金流减少：期末公司预付款项和存货分别为73 和123 百万元，同比分别增长76.78%和69.77%，主要原因是募投项目的设备采购和存货储备增加，以及期末未执行订单带来的。由此导致经营性现金流较10 年的186 百万元明显减少，降为86 百万元。