2011年业绩略 超预期  2011 年实现营业收入35003.69 万元，同比增长117.78%；净利润3864.05 万元，同比增长43.22%。每股收益1.08 元，略超出市场0.90 元的预期，四季度贡献2011 年业绩的41%。（1）钢材交易服务是2011 年公司新开拓项目，由于钢材贸易金额巨大，而钢材交易服务平台本身不赚取贸易的差价， 只收取交易服务费，从而导致钢材交易服务的毛利率仅为3.09%，最终导致综合毛利率下降了27.39 个百分点。（2）2011 年期间费用率为31.34%，同比降低19.42 个百分点。（3）2011 年研发费用占营业收入比重为5.13%， 同比下降3.79 个百分点。（4）2011 年公司收到政府补助734.49 万元，贡献EPS 约0.15 元。  布局钢材现货交易商，融资平台提供新的业绩增长点  中小企业B2B 电子商务的交易规模大约是B2B 电子商务运营商规模的200-300 倍。上海钢联正在以上海钢银作为钢材现货网上交易平台，尝试提供包括交易、质押融资、物流、结算等围绕钢铁贸易的一系列增值服务。截至2011 年末实现平台交易金额1.5 亿元，预计未来三年交易金额将快速增长。  数据挖掘与高端咨询有机结合，具有长期增长潜力  上海钢联的行业数据获得国际认可，未来成长空间巨大。公司已与芝加哥商品交易所签订协议，提供钢铁及相关原材料价格数据供CME 设计衍生品。公司通过深入挖掘行业数据，为客户提供对其业务至关重要的市场新闻和数据、基准估价服务。这种高端咨询服务形成规模后市场开拓将愈加顺利，是未来的利润增长点，具有长期增长潜力。  钢铁垂直B2B 上下游双向拓展，推动业绩持续增长  预计未来钢铁行业B2B 增速不低于30%，上海钢联在钢铁垂直B2B 电子商务领域排名第一，2010 年市场占比达55.5%。钢铁垂直B2B 具备上下游双向拓展通道，公司将立足大宗商品行业，增加行业的深度和广度，基于公司提供的信息内容更加丰富和个性化的增值服务不断推出，预计未来三年内会员数量和会员费将保持20%以上的增速。  投资建议  我们保守预计2012-2014 年EPS 分别为1.40 元、1.89 元、2.46 元，目前股价36.59 元，对应2012-2014 年PE 分别为26.14X、19.36X 和14.87X，价值被低估，我们认为公司合理价值在42 元，给予"买入"评级。  风险提示  国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度降低；  钢材现货网上交易平台推进速度低于预期；  公司提供的部分咨询信息可能涉及到知识产权问题。