投资要点：
    通讯和电脑/存储类产品占公司收入和利润的半壁江山，整体毛利率基本保持稳定。
    2011 年公司通讯类产品实现收入45.8 亿元、同比下滑0.45%、占收入比重36.1，毛利率7.69%、同比减少0.65 个百分点，占毛利润比重24.5%；电脑及存储类产品实现收入23.4 亿元、同比下滑4%、占收入比重18.5%，毛利率18.36%、同比提高2.56 个百分点，占毛利润比重29.8%。工业和消费类产品在结构中变化不大，公司整体毛利率保持在11.36%，略有下滑。
    未来几年行业及公司主要产品的市场空间仍有望持续稳定增长。根据NewVenture Research 2011 年报告， 2010-2015 年全球电子制造服务收入年均复合增长率约为12.2%。目前，公司是Apple 公司无线通信模组的核心供应商，其模组在iPhone 和iPad 中占比50%左右，在笔记本上占85%左右，在iTV 中更是达到100%；Samsung 和HTC 也有望成为公司的目标客户。电脑及存储领域的增长主要来自服务器、网络存储设备和固态硬盘。
    公司收入规模全球排名第十八位，研发能力、制程管控和资深管理团队等是公司长期竞争优势所在。按照收入规模，目前公司在行业排名全球第18位，距离富士康这些行业巨头仍有一定差距。但公司盈利能力却比较突出，根据MMI相关数据，前十大厂商在2008-2010 年的平均毛利率分别为5.8%、6.1%和5.8%，同期公司为9.5%、11.9%和11.4%。我们分析优秀的研发和制程管控能力以及资深管理团队是公司长期竞争优势所在。
    募投项目主要用于扩充无线通讯模组产能。公司IPO 募投项目主要用于无线通讯模组重点技改项目和研发中心建设项目，总投资5.55 亿元。项目建成后，公司将新增无线通讯模组生产线11 条，年新增无线通讯模块产能共计2640 万片，我们测算此次扩产大约提升通讯类产品26%的产能。
    维持“推荐”评级，关注长期价值。我们预测公司12-14 年营业收入分别为140.0、155.5 和173.9 亿，净利润分别为5.38、6.28 和7.26 亿，全面摊薄每股收益分别为0.53、0.62 和0.72 元。目前股价对应12 年27.3 倍PE，估值基本合理，考虑到公司的行业地位，维持“推荐”评级，暂不设定目标价。
    风险提示： 行业波动、市场竞争、原材料价格波动、募投项目风险