简评
    年报业绩略超预期
    2011 年，公司实现营业收入641.25 亿元，同比增长23.87％；实现净利润36.91 亿元，同比增长22.96％；基本每股收益1.39 元；利润分配预案10 派4.6 元。公司业绩略超我们1.35 元的预期。
    虽然毛利率同比提升2.78 个百分点，但由于销售费用、管理费用等大增导致期间费用率提高1.01 个百分点，同时资产减值损失增加1.35 亿元，净利润增速和收入增速基本持平。
    集装箱业务前高后低
    2011 年集装箱总销量166.76 万TEU、增长15.51%，其中干货箱、特种箱和冷藏箱分别为141.3、7.71 和17.75 万TEU，增长9.13%、24.56%和106.88%；实现销售收入350.4 亿元、增长38.26%，净利润36.29 亿元、增长19.42%。从全年来看，不管是价格还是销量都呈现出前高后低的走势。按照克拉克松的统计数据，2011 年世界集装箱船完工交付190 艘、120.95 万TEU，计划今年交付224 艘、139.5 万TEU、增长15.34%；新箱船下水量的增加和旧箱更新换代需求是对2012 年集装箱总体需求的基本支撑，我们预计全年世界集装箱销量下降15%左右。
    道路运输车辆业务如预期中下滑
    受经济增速放缓和固定资产投资增速下降影响，专用车辆销量如预期中下滑；全年实现销量15.24 万辆、同比下降1.87%，实现收入167.25 亿元、略降0.17%，在毛利率略降的影响下，实现净利润5.13 亿元、下降12.65%。其中受物流需求减弱、信贷收紧等因素影响，半挂车、栏板车、集平车等销量下滑幅度较大，改装车业务国内市场和出口都有较好表现。预计今年的专用车市场整体仍会略有下滑，其中半挂车市场可能小幅增长、改装车市场面临下降。