公司是国内最大的钢制滚型车轮生产商之一。公司主要从事滚型钢制车轮的研发、制造和销售，11 年销量约900 万只，实现收入7.76 亿，出口占比超过65%。下游客户包括The Cunninghan Company，Tredit Tire&Wheel Co Inc，比亚迪、通用五菱等国内外厂商。  ? 滚型车轮替代型钢车轮符合发展趋势。滚型车轮具有轻量化、损耗低、安全性高、高速性能好等优点，是钢制车轮的发展方向。发达国家基本使用滚型车轮，其车市回暖将增大配套需求。国内载重车滚型车轮份额约50%， 工信部计划到2015 年提高到90%。公司发展机遇凸显。  ? 公司技术达到国际先进水平，下游客户有望进一步扩展。公司重视研发， 不断推出新产品，15°车轮重量达到30kg，超越欧美行业平均水平；加工工艺及检测设备逐步提高，产品精度和质量远超行业标准。公司品牌获得国内外客户认可，配套车型有望进一步增加。  ? 产能进入投放期，保障公司份额扩张。公司产能利用率长期处于90%以上， 影响新客户拓展。350 万只募投产能将于12 年达产，成都、山东工厂产能稳步投放，缓解公司产能压力，提升市场地位，保障份额扩张持续。  ? 反补贴税影响有限，海外建厂规避指控。公司18-24.5 英寸产品在美国被征收46.59%的反补贴税，约占公司10-12%的收入，目前对公司影响有限。但若征收范围加大，将严重影响公司收入和盈利。公司决定在泰国建厂， 规避倾销指控，为公司未来发展试路。  ? 投资建议：我们预计公司11-13 年实现收入7.77、10.03 和12.17 亿元， 归属于母公司净利润0.76、0.94 和1.17 亿元，11-13 年EPS 为0.42、0.52 和0.65 元，对应11-13 年PE 为23.3、18.9 和15.1 倍。我们看好国内商用车轮升级给公司带来的发展机遇，未来两年净利润复合增速25%，给予公司12 年20 倍估值，目标价10.5 元，"推荐"评级。   风险提示：  ? 海外汽车增长放缓、美国反倾销范围加大、原材料价格上涨、人民币升值