营ab业le_收Su入mm完ar成y 经营计划，净利润增长略低于预期
    2011 年公司实现营业收入1,153,977.66 万元，同比增长为22.10%；销售费用28,280.90万元，同比增长13.40%；管理费用71,357.50 万元，同比增长17.61%；归属于公司股东的净利润98,706.05 万元，同比增长8.72%；归属于公司股东的扣非后的净利润96,542.55万元，同比增长11.55%，略低于我们的预期。
    2012 目标收入无忧，业绩增长有待观察
    从公司主营细分产品来看，增值税防伪税控系统及相关设备的毛利率为44.94％，比去年下降2.55%，毛利率下降的主要原因是从2011 年4 月1 日起取消增值税防伪税控系统培训费，配套率降低；网络、软件与系统集成收入实现大幅增长，但毛利率比去年下降4.68%；公司2011 年已收到增值税退税2077.55 万元，由于增值税退税实施细则颁布较迟，公司本部及部分子公司尚未收到部分增值税退税，导致营业外收入同比减少49.88%。此外，由于航天科工集团资产证券化率较低，航天信息作为集团最佳的资产证券化平台，集团层面的领导进入公司董事会有利于集团推进内部资产整合。
    盈利预测和估值
    我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为1.17 元、1.39 元、1.61 元，对应2012-2014 年动态市盈率16、14、12 倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，我们按照公司2012 年20 倍PE 给予12 个月23.4 元目标价，维持“买入“评级。
    风险提示
    增值税改革推进速度低于预期的风险。