投资要点：
    2011 年全年实现营业收入823.68 亿元，同比增长50.39%，实现归属于母公司股东净利润279.20 亿元，同比增长58.81%，实现每股收益1.05 元，实现每股净资产4.85 元。
    实现加权平均净资产收益率23.95%（年化）；比去年同期上升了5.66 个百分点。2011 年的利润分配预案为每10 股派发现金股利3 元（含税）。
    净息差同比和环比维持上升趋势，与其他已经公布年报的银行类似，第四季度环比扩大幅度有所加大，原因主要是同业业务收益率提高和贷款定价水平提高。
    2011 年全年，民生银行和行业的形势类似，没有实现不良贷款的双降，出现了不良贷款余额的小幅增加和不良贷款率的下降，此外，关注贷款和逾期贷款也出现了余额的增加，特别是逾期贷款余额增加非常明显，预期也与行业的形势类似，2012 年和2013 年民生银行将持续处于不良贷款温和暴露的时期。
    从信贷成本看，2011 年全年，民生银行计提了90.48 亿元的拨备，年化的信贷成本为0.80%，比去年同期的0.55%上升了25 个基本点，计提拨备的力度明显加大。
    轻微调整前期盈利预测，维持推荐评级。
    风险点依旧是宏观经济的不利波动以及不良贷款暴露幅度超过我们预期。