◎投资要点：  ?成本控制无处不在，国内新型制造业的典范。公司从研发、生产、采购、管理等全方位进行效率提升和成本控制。充分利用信息化和自动化生产使公司在2011年人均产值、净利润达102万、9.25万，两者均居国内同类公司前列，甚至高于富士康、冠捷科技等行业龙头，堪称国内新型制造业之典范。  ?巨大的成本优势不但助其抢占代工市场份额，同时助其盈利增长。优秀的成本控制力给公司带来强大竞争力，公司2011年液晶电视毛利11.71%，未来仍有改善的趋势。而行业龙头冠捷科技的毛利则下滑至4.9%。在全球液晶电视代工加速的趋势下，公司的成本优势不但助其持续抢占液晶电视代工市场份额，同时也使公司在产能扩充、液晶电视出货量爆发的过程中保持盈利的快速增长。  ?液晶电视毛利率有改善迹象，带动净利润快速增长。2011年下半年液晶电视毛利率已由年中的10.39%提升为11.71%，2012年直下式背光一体机、3D电视和网络智能电视等新品将推出，我们预计毛利率将进一步提高至12.5%，带动净利润持续快速增长。  ?优秀的成本控制力将在LED照明领域成功复制。LED照明领域产业集中度低，竞争异常激烈，未来整合和淘汰是必然趋势。公司拥有的优秀成本控制力传统将必将在LED照明领域得以继承，加之其良好的市场渠道公司LED业务在激烈竞争有望中脱颖而出。LED业务对公司的净利润贡献将逐年快速上升，预计2012年LED业务将对公司贡献3亿销售收入。  ?盈利预测和估值。预计公司2012-2014年EPS分别为0.87元、1.19元和1.44元，鉴于公司液晶代工的巨大潜力和LED产品长期前景，我们持续给予公司买入评级，目标价上调至17.40元，对应2012年20倍PE。   ◎关键假设：  液晶电视代工业务保持快速增长，毛利率稳定，LED业务爆发增长。  ◎风险提示：  液晶电视销售或不及预期；LED照明发展受阻；股东可能减持。