报告摘要：
    业绩好于预期，净利增长快于收入。报告期内，公司实现营业总收入3.75 亿元，同比增长10.75%。实现归属上市公司股东净利润4015.30万元，同比增长34.94%;实现每股收益0.33 元，同比增长32.00%。
    公司毛利率、净利率双升，财务费用攀升。报告期内，公司毛利率比上年增加4.37 个百分点至55.97%，净利率略增1.92 个百分点至10.69%。财务费用率比上年提高2.33 个百分点至9.76%，系公司增加贷款规模、利率上调导致的财务费用大幅攀升。
    索道景区增长弥补旅游地产业绩下降，扩张期投资计划密集导致偿债融资压力大。报告期内，公司三大盈利主力华山索道公司、庐山三叠泉公司、梵净山旅业公司分别实现主营业务利润10973.12 万元、2404.53 万元、2418.55 万元，同比分别增长38.02%、57.99%、33.19%，有效弥补了国家政策调控导致的旅游地产业绩下降。公司目前处于产业扩张期，投资计划和项目密集，2012 年度有9 个重大投资计划，并且有两个拟投资开发的新项目，公司2011 年度拟不分配不转增，并计划新增债务融资15,000 万元。
    12 年仍为项目开发密集期，给予增持评级。上年度公司主要盈利仍来源于华山索道等成熟资产，但2012 年起华山二索道投入运营将分流游客。梵净山、海南猴岛二期、塔岭房地产项目将成为12 年的业绩增长亮点。长期来看，公司储备项目丰富，在全国性区域布局下发展潜力巨大，我们给予公司增持评级，预计2012-2014 年每股收益0.41元、0.46 元、0.57 元，对应PE40 倍、35 倍、28 倍。