公司2011 年营收、归属上市公司股东净利润为7.83 亿元、1.59 亿元，分别同比增长64.4%、75.1%，基本符合预期。
    
 原材料和人工成本上涨导致单项产品毛利率下滑。根据公司招股书中披露的生产成本构成，直接材料和直接人工分别占6 成和2 成左右，材料中比例最高的是铜，2011 年铜的均价比2010 上涨12%左右，按照2010 年上半年的产品构成，铜价上涨1%，总毛利率下滑0.13 个百分点，这是连接器、屏蔽件两大主力产品毛利率下滑约1.8 个百分点的重要原因。
    
 产品结构改善使整体毛利率保持稳定。金属结构（外观）件毛利率为52.3%，高于37.4%的整体毛利率，而其收入增长率高达288.8%，比例从6.4%上升到15.3%。因此，整体毛利率通过改善产品结构得到稳定。
    
 金属结构（外观）件的比重将进一步上升。我们看好公司金属结构（外观）件的快速发展。需求方面，铝合金、镁铝合金等金属材料相对于工程塑料，有厚度、散热、环保、电磁屏蔽等各方面优势，因此在中高端智能机、平板电脑等领域发展迅速。公司产能方面，调整后的募投项目以及超募项目达产后将分别新增1.70 亿、2.80 亿元金属结构（外观）件的收入。
    
 高端连接器的研发、生产进度顺利。目前公司板对板连接器已进入小批量试产，2012 年将进入小批量量产。多合一卡类连接器等主要用于智能机的连接器在2011 年收入占比得到快速提升。
    
 客户开拓方面预计将有较大进展。公司计划2012 年在继续扩大三星、华为、中兴三大客户的产品门类和市占率的基础上，再开发两个国际大客户；设立美国业务部，增强韩国业务部和台湾办事处的业务力量。年报中指出，公司计划在未来1-2 年内推出再融资计划以满足业务增长的需要。
    
 我们预测，公司2011-2013 年收入分别为7.83 亿、13.7 亿、20.2 亿元，当前股本摊薄EPS 为0.92 元、1.50 元、2.27 元，对应PE 为40.6 倍、25.0 倍、16.6 倍，维持增持评级。
    
 风险提示。客户新产品开发进度可能低于预期，原材料价格上涨风险。