事件： 
    近日我们实地调研了鲁西化工，与公司就生产经营、产品产销、新产品进展等情况进行了深入的交流。 主要观点如下： 
    1、公司传统主营业务为尿素、磷铵及复合肥，12 年春耕期间尿素价格同比上涨200-300 元/吨。 公司传统主营业务为化肥业务，产品主要为尿素、磷酸二铵及复合肥。公司尿素产能150 万吨（固定床气化装置），公司尿素在山东、河南、河北及东北地区市场占有率高，"鲁西"牌尿素品牌效应明显，公司销售价格具备一定行业标杆效应。公司磷酸二铵在宁夏老厂生产，维持20 万吨的产能。公司复合肥销售推行地区直营店，目前在山东省内推行，实行区域统一配送。未来将扩大直营店范围，复合肥毛利率有望在目前的13%左右基础上得到一定提升。 2012 年春耕期间，尿素市场价格较11 年整体高出200-300 元/吨。公司尿素销售顺利，且价格维持2200-2300 元/吨左右,市场反应经销商手中货源并不充裕，尿素价格依旧可以维持至4-5 月份，如此公司尿素12 年上半年毛利率将明显高于11 年，我们预计一季报将有所体现。 2、航天炉投产可使用成本较低的粉煤，从而大幅提升尿素毛利率约8-10 个百分点。 公司尿素生产为煤头，生产成本高于气头尿素。气头尿素的一般毛利率在20-30%左右，而煤头的一般在10-20%左右，公司10 年中尿素毛利率约9%。公司原有150 吨尿素配套合成氨为固定床气化装置，煤炭只能使用块煤，而块煤一般具有较高的价格，尤其煤炭价格经过一轮上涨后，煤头尿素具备较大的成本压力。 公司航天炉装置投产后，采用粉煤加压气化先进技术，与原有固定床制气工艺相比优势明显，使用价格相对较为低廉的烟煤为原料，生产合成氨、尿素及下游延伸化工产品。从近两年价格看，粉煤一般比块煤价格便宜400-800 元，所以航天炉投产后公司合成氨的生产成本将得到明显的降低，从而尿素的生产成本降低。目前国内合成氨生产以固定床间歇气化炉为主，未来更换航天炉是大势所趋。 以下我们将分析合成氨的成本变化。合成氨主要成本体现在：煤、电、蒸汽、人力。 与固定床相比，使用航天炉后，电+蒸汽整体成本变化不大（航天炉蒸汽用量增加，耗电从1000 度/吨降低到350-360 度/吨），工作人员数量减少，人力成本减少暂不考虑。