简评  传统淡季及竞争加剧导致3G 新增用户环比下降，来自中国电信争夺高端市场的压力预计3 月份还将延续  2012 年2 月份，联通3G 月新增用户282.5 万户，环比下降7.4%， 基本符合我们之前预期。我们曾在联通1 月份运营数据点评《静水掩激流》中判断，认为一般情况下，每年1、2 月份是传统的用户发展淡季，而2 月份只有29 天也会削弱用户增长势头，预计3 月份开始3G 新增用户将重拾升势。  另外，明星终端方面的竞争白热化，中国电信提前宣传将于3 月份上市C 版iPhone4S，对电信版iPhone4S 套餐可能更加优惠的预期使得部分购机用户处于观望状态，因而对当月联通3G 新增用户数一定程度上造成不利影响。3 月份，受电信版iPhone 4S 正式销售抢占部分3G 新增市场的影响（广东电信销售前一周预订量已经超过了3 万台，而北京电信首日预约量过万），联通3G 新增用户数快速增长创月新增新高尚有不确定因素。  强化用户服务感知，一改联通服务意识不足的印象  2012 年3 月份，为满足广大手机用户、无线上网卡用户及时知悉数据流量使用情况的需求，联通推出针对3G、2G 手机用户、上网卡用户、国际漫游用户在内的12 种流量提醒方式。并且，公司近期着力打造方便便捷的电子渠道服务再度升级用户体验。一直以来，联通在客户服务方面缺乏市场竞争力，公司正在努力一改之前印象，以服务挽留并不断拓展用户。2012 年全年，公司WCDMA 精品网络的先天优势以及公司不断增加资本开支以优化网络质量，将助力联通继续保持3G 用户发展的龙头地位。  盈利预测和评级  传统淡季暂时消弱了联通3G 用户快速增长势头，但公司目前正处于历史上发展的最好时期，公司一定会抓住有利时间窗口大力发展3G 用户。我们维持盈利预测，预测公司11-13 年EPS 分别为0.08 元、0.18 元和0.30 元，12 年净利润同比增长115.5%。我们仍然看好联通在国内大规模商用LTE 之前的投资机会，维持"增持"评级，目标价6.3 元。