事件：
    公司于 3 月19 日公布了2012 年2 月主要运营数据。
    数据显示，2012 年2 月份中国联通3G用户净增长282.5 万户，环比下降7.4%，用户数累计达到4589.4 万户，其中3G 数据卡用户净增18.88 万户；2G 用户增长25 万户，用户总数达到16007.3 万户。本地电话用户减少10.1 万户，降至9240.9 万户；宽带用户增长78 万户，累积达到5735.5 万户。
评论：
    1、3G 新增用户环比下降，主要受季节性因素影响
    中国联通 2012 年2 月份净增3G 用户285.5 万户，同比增长132.9%，环比下降7.4%。我们认为，2 月份天数较少，以及季节性因素影响是导致环比下降的原因，联通3G 用户进入快速上升通道的逻辑依旧成立。全年来看，联通在中高端智能机、千元智能机以及低端智能机的优势明显，用户增长驱动力依旧强劲，预计全年3G 新增用户数将达到4500-5000 万。
    2、TD-LTE 的真正威胁为时尚早，公司继续享有3 年黄金发展期我们预计 TD-LTE 正式商用时间会在2014 年左右，而TD-LTE 启动后首先带来的是设备市场的投资，真正形成一定的市场地位并对联通的3G 网络优势形成威胁则会再延后一年左右。我们认为联通的终端产业链和3G 网络优势还会给公司带来3 年左右的黄金发展期。
    3、短期业绩存压力，长期业绩反转趋势不变，维持“强烈推荐-A”考虑到高额终端补贴和人力成本增长，短期内将给公司业绩造成一定压力，但长期来看，公司业绩反转的逻辑和形势没有变。我们依然看好公司未来的成长性，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.08/0.17/0.29 元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价6.5 元。
    4、风险提示
    用户高增长使成本增加超预期；资本开支过高带来的折旧压力；TD-LTE 进程超预期；人工成本上升影响公司业绩