报告摘要：  2011 年净利润同比增长30.74%。2011 年，公司实现营业收入113.12 亿元，同比增长12.28%；营业利润13.73 亿元，同比增长31.6%；归属上市公司股东的净利润为12.11 亿元，同比增长30.74%，EPS 为1.74 元，基本符合预期。  公司整体搬迁工作顺利完成，产能瓶颈得以解决。通过了GMP 认证的新基地拥有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂40 余条中药生产线，14 种剂型的生产能力。公司将拥有国内一流的单体联合制剂厂房和最大的医药商业物流中心，从而形成未来公司核心竞争力。  透皮产品事业部与药品事业部合并为新的药品事业部。由于透皮白药膏和创可贴均是OTC 药品，合并将有利于提升整体市场拓展能力和效率，公司管理资源进一步整合。  公司未来战略思路清晰。公司战略将由产品层面转向产业层面，以"药" 为本，部署"新白药、大健康"战略。白药牙膏在牙膏市场占有率约为10%，占有率排名第六，已经是全国知名的牙膏品牌。未来公司健康领域将拓展至茶叶、酒业，甚至医疗器械、医疗服务等众多领域。  投资建议：预测公司三年的EPS 分别为2.29元、2.83元和3.31元，对应PE为23，19和16倍，公司战略思路清晰，管理层优异，上市以来一直保持稳定增长，维持增持评级。