事件。 近日公司公布年报：2011年公司实现营业收入35011万元，较上年同期增长12.78%，实现归属于母公司净利润9310万元，同比增长9.71%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润8670万元，同比增长5.50%。
    公司预告2012Q1业绩，其中，营业收入6500-7500万元，同比增长7.83%-24.42%，净利润1674-1758万元，同比增长0%-5%。
    点评。 业绩实现小幅成长。截止2011年12月31日，公司实现营业收入35011万元，较上年同期增长12.78%，实现归属于母公司的净利润9310万元，同比增长9.71%，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润8670万元，同比增长5.50%。
    整体和外围市场相关度大，国内市场尚难以使收入总体提速。2011年营业收入中，国内收入占比仅在6.63%，比例偏小但是同比成长146.02%，属于高速成长；国外市场收入占比为93.37%，但其同比成长速度为8.39%。这和2011年在欧美经济低迷、全球零售行业市场总体增量放缓有关，2012Q1全球经济状况尤其是欧美经济仍未得到有效复苏，未来国际经济和公司出口业务持续关联。
    毛利率虽然总体呈现下降态势，但是季度环比上升并企稳。公司的总体毛利率下降了5.02%，按照地区来看，国内市场的毛利率为42.75%，国外市场的毛利率为38.59%，分别同比下降4.46%和5.14%，按照产品来分析，硬标签、软标签和防盗标签附件的毛利率分别同比下降4.23%、7.83%和6.16%。这和产品结构、产品定价能力、人民币汇率持续升值、人工成本和材料成本上涨有关。
    从季度来看，2011年Q1、Q2、Q3和Q4的毛利率分别为34.83%、38.73%、41.05%和39.81%，可见2011Q1是一个低点，毛利率上已经上升并且企稳。
    公司业务态势。公司EAS业务提高生产效率，降低生产成本，实现了稳步增长。
    RFID事业部业务尚处于起步阶段，随募投项目推进，电子商品防盗射频软标签年目前具备8亿张的生产能力；RFID应答器技术改造子项目已经具备年产5千万张的生产能力。公司完全掌握和成功完善了RFID电子标签产品生产工艺及RFID铝蚀刻天线生产工艺，推出了多款RFID电子标签产品，将有业绩贡献。
    市场拓展方面，在巴西等新兴发展中国家取得了新的市场份额，并在俄罗斯及东南亚地区等取得了新的销售突破；国内营销从零开始，完成了国内销售队伍和代理商渠道的搭建，完成了全国销售网络布局。
    另外，TBS资产收购顺利完成。
    盈利预测和投资建议。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.62元、0.72元。公司业绩和新产品投产、市场拓展和国外经济有密切关系，我们给予公司"增持"评级，设定目标价为19.22元，对应2012年31倍PE。
    风险提示。 国外经济不振；国内市场拓展不利，新项目进展缓慢。