事项：
    3月16日，公司发布年报，2011年实现营业收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润分别为39.44亿、10.51亿、9.02亿，同比分别增长22.24%、38.02%、39.31%，实现基本每股收益0.89元/股，同比增长39.06%，公司业绩超出我们预期（0.75元/股），也超出市场预期，利润分配方案为每10股派现金股利人民币1.00元（含税）。
    主要观点：
    量升价涨带动公司业绩超市场预期。2011 年公司煤炭平均销售价格为302.02 元/吨，同比增长8.77%，其中地销煤售价同比增长20.88%，市场煤售价同比增长10.21%；煤炭销量1070万吨，同比增长11.18%，量升价涨带动公司业绩大幅提升。
    继续享受西部大开发企业15%所得税优惠。根据最新批复，公司仍符合西部大开发中国家给予鼓励类产业的税收优惠政策条件，未来10年，公司仍按 15%优惠税率缴纳所得税。
    销售费用大幅增长60.55%。公司销售费用同比大幅增长60.55%，主要原因是公司加大煤炭营销力度，开辟及完善锦州港、营口港及葫芦岛港口下水煤通道，增加了销售费用开支，公司未来销售结构更具灵活性。
    12年增量主要来自新购瑞安公司。公司12年的主要增量来与瑞安公司40万吨产能释放，我们按照吨煤净利50元计算，该公司可贡献2000万净利润，折合每股收益0.02元/股。