业绩平滑增长，实现每股收益（EPS）1.21 元，基本符合我们此前预测（1.20元）。2011 年，公司营业收入同比增长33.8%至2.43 亿元，；归属上市公司股东净利润同比增长18.9%至0.81 亿元。
     看好公司未来业绩：1）2011 年新签订单大增，同比升9 成至3.74 亿元，部分订单跨年结算，为2012 年业绩增长打下可靠基础；2）2012 年计划开工的新建与改造智能变电站数量预计同比增长近3 成，拉动现年均产值约30 亿元的电力在线监测市场持续增长；3）公司新拓电力电子业务，做专、做宽电力领域主业，为公司未来持续盈利提供保证，对冲在线监测市场增速放缓带来的潜在风险。预计公司2012 年营业收入将突破3 亿元规模，净利润增速或超4 成；至2014 年，净利润有望实现年均超3 成复合增长。
     市场地位巩固。2011 年，公司成功为国家电网公司1000kV 特高压扩大交流示范工程、首座大范围应用纯光学电压互感器的500kV 常熟南变电站等工程难度较高的项目供货，并参与相关技术标准制定，奠定了在行业中的领先优势。新锐产品智能变电站在线监测系统收入同比增长2.8 倍，获得市场肯定，为公司营业总收入贡献27.8%，同比升18 个百分点。该系统的产品集成度较高，毛利率较高，其推出与改进有利于公司未来巩固市场竞争力。
     以产品创新应对激烈竞争。2011 年，公司研发投入几近翻倍，占收入比重同比升5.3 个百分点至17.2%。虽然市场竞争日趋激烈，但公司电力监测设备的综合毛利率同比升1.7 个百分点至71.8%。
     盈利预测与投资建议：我们预计，公司2012、2013 年将分别实现每股收益1.74 元、2.31 元，对应P/E 分别为25 倍、19 倍。调高评级至“增持”。
     风险提示：1）宏观政策和投资等因素，或致部分关键项目进程延后；2）税率优惠政策存在变动风险；3）宏观经济和板块估值等因素或影响个股走势；4）行业竞争渐趋激烈，对产品毛利率走势造成潜在威胁。