4季度销量恢复，2012年业绩确定性上升
    公司 2011 年实现营收27.58 亿元，同比增长11.98%，归属上市公司净利润8.56 亿元，同比上升47.05%，实现每股收益1.31 元，与我们的预期大致吻合。公司全年经营性现金流为7.09 亿元，低于当期净利润，但扣除存货变化影响仍非常健康。从2011 年4 季度的收入与成本数据来看，阿胶块的销量可能已经止跌回升，且上升幅度较为可观。这意味着公司2011 年提价所产生的影响已经基本消除，2012 年阿胶块销量可能会有恢复性增长，公司业绩的确定性显著上升。我们维持公司54.50 元的目标价格和买入评级。
    支撑评级的要点
    阿胶系列产品增长迅速，毛利率提升明显：全年公司阿胶系列产品销售额达到22.89 亿元，同比增长27.08%，毛利率达到70.83%，提升4.51 个百分点。2011 年初的提价效果明显。
    第 4 季度销售额增长迅速：公司第4 季度销售额达到8.96 亿元，较去年同期增长2 亿元以上，同比增长30%，我们认为这可能预示着公司的阿胶块销售已经止跌回升。