业绩简评
    格力电器发布业绩快报：2011 年实现营业收入835.9 亿元，同比增长37.5%；归属于上市公司股东的净利润为52.4 亿元，同比增长22.7%；EPS 为1.861 元（按增发后股本除权为1.74 元），尽管略低于我们前次点评报告中的预测，但应该基本符合近期市场已经调整过的预期。
    经营分析
    4Q11 收入增速显著优于行业，行业老大的地位进一步巩固。公司4Q11 收入增速降至18.2%基本符合预期（图表1），而根据产业在线4Q 行业内销量YoY-16%、出口量YoY-21%；即使考虑提价因素（约为5-10%），格力也显著由于行业。由于美的为战略转型进行了人员及销售策略调整，在均价差未缩小的情况下，4Q11 格力的市场份额开始与美的的差距拉大（图表2、3）；2012 年1 月格力在出货量和零售量的份额同比都有明显提升，中怡康份额同比提高了5 个百分点（图表4）。
    4Q11 净利率在补贴未大规模确认的情况下仍有7.5%，毛利率料高于同期：4Q11 是公司2010 年以来营业外收支最少的一个季度（图表1），但净利率依然能达到7.5%，充分说明投资者不用担心2012 年补贴收入减少后对盈利能力的影响。盈利能力提升一方面是原材料价格下降（图表6、7）和提价带来的剪刀差；另一方面是外销策略调整为做有利润的订单。
    预计1Q12 净利润增速30%的预期。公司在 1 月基数最高且有长假的情况下实现了内外销量持平，则1Q 收入增长可能达到10%，加上出口净利率明显提升（去年同期0.5%、今年3%），以及待确认的补贴收入（经测算估计有3 亿，图表5），一季度增长超过30%的可能性存在。