业绩低于预期，四季度亏损。公司公告年报业绩，11 年实现营业收入36.25亿元，营业收入亿元，同比增长21.38% %，实现归属母公司净利润3.32 亿元，同比下降32.3%折合EPS0.7 元，低于我们预期0.9 元。四季度收入8.17 亿元同比增长15%，归属母公司净利润亏损6076.8 万元折合EPS-0.13 元，单季同比环比下降1.55/2.07 亿，单季毛利率下滑至15%同比环比分别回落9%/15%。
    区域价格回落导致业绩下滑。公司11 年生产水泥1057.05 万吨同比增长29.6%；销售水泥熟料1180.95 万吨同比增长35.4%。公司吨盈利大幅回落，预计公司11 年水泥熟料综合吨毛利为89 元较10 年回落33 元，其中区域水泥均价同比下滑32 元。四季度亏损主要源于成本费用上升、减值准备提高，受计提生产人员奖金等影响，预计四季度吨成本环比上升约36 元，单季毛利率下滑至15%，三费率由15%提高至31.9%。同时公司计提减值准备3319 万元，10 年同期仅149 万元，主要包括水泥及熟料存货跌价损失、坏账准备等。另一方面公司12 年可能实施配股计划，相对保守业绩核算为后期融资打下基础。
    未来主要增长亮点为产能扩张。公司11 年新建项目漳县3000t/d、青海二线4500t/d 和文县2500t/d,分别于11 年3 月、5 月、12 月建成投产，预计公司11 年底水泥权益总产能约1640 万吨。目前在建产能600 万吨，包括宏达建材二期、定西彰县二期、古浪，其中宏达建材二期5000t/d 项目将于12 年3 月投产，考虑在建拟建产能项目，预计至13 年公司达到2676 万吨。